华利集团300979：短期疫情拖累Q1业绩不改长期增长逻

该公司于2022年发布了第一份季度报告2022Q1，公司营收和归母净利润分别为41.2亿元和6.48亿元，同比增长+11.4%和+12.4%，剔除汇率波动影响，同比增长14.1%和15.2%人民币报表增速略低于预期，剔除汇率影响的增速基本符合预期点评产品结构升级助推均价上涨，疫情蔓延拖累销量增速2022Q1，公司实现收入41.2亿元，同比增长+11.4%，其中，销量5114万双，销售单价80.6元/双，如果排除汇率波动的影响，预计平均售价约为12.7美元/对，产品结构升级将有助于平均售价逐步提高销量增速较上月放缓较为明显我们预计今年年初疫情在越南北部蔓延，感染人数增加对公司出勤率造成一定影响3月份以后，伴随着感染人数的减少，生产开始逐渐恢复同时，越南春节假期也导致施工天数减少从客户结构来看，CR1/CR5分别为39%/92%，优质客户战略持续，最大客户占比持续提升开工率不足拖累毛利率，预计后续毛利率将逐步回升2022Q1公司销售毛利率下降3.7pct至25.7%，预计受会计政策调整的一定影响，如果排除这一影响，预计疫情导致的开工率不足和新工厂的逐步攀升也将拖累毛利率，但成本控制加强的叠加效率将提高，期间费用率将下降，营业利润率下降1.15pct至19.8%股息率的下降推动所得税税率下降5.2个百分点至20.2%，这有助于销售净利润率小幅提高0.1个百分点至15.7%备货和出货延迟的增加略微拖累了库存周转率和现金流期末公司存货增长34%至30.5亿元，存货周转率下降0.13至1.07倍我们预计，这主要是由于公司增加原材料储备以应对疫情的不确定性，以及Q1疫情导致的生产延迟和部分客户的出货延迟库存的增加导致Q1运营现金流同比下降12%，至人民币3.77亿元总体而言，Q1北部越南疫情的蔓延极大地拖累了公司的整体生产经营预计伴随着疫情的缓解，公司生产经营将逐步恢复正常展望未来，公司扩大客户和产能的战略将继续推进产能方面，公司将继续在越南北部投资新工厂，并开始在印尼投资大型制造基地，满足制造产能分散配置的需求，客户方面，核心客户仍有提升空间2021年，公司新拓展了Asics，On Running，New Balance等客户，订单继续向华立倾斜预计订单将继续高度饱和预计我公司2022—2024年实现净利润34.9/42.7/51.8亿元，同比+26%/+22%/+21%现价对应的PE分别为22.9/18.7/15.4X，维持买入评级风险1新冠肺炎疫情蔓延超出预期，2.原材料价格和汇率大幅波动的风险，3.订单损失风险

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