光控资本炒股配资股市资讯：中航电测百亿级“蛇吞象” 军工

军工央企中心资产证券化再进一步。

8月6日，中航电测（300114.SZ）发行股份收购成都飞机工业（集团）有限责任公司（下文简称“成飞集团”）100%股权获证监会赞同注册。9月30日，上市公司公告称，重组的施行作业正在稳步推动中。

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中航电测与成飞集团的“联婚”自2023年年初初度宣布起便备受瞩目。成飞集团是军机界的明星企业，资产总额跨越1200亿元，而作为并购方的中航电测，总资产仅有40亿元，仰仗本次“蛇吞象”式并购，我国航空工业集团有限公司（以下简称“航空工业集团”）将成飞集团注入上市公司，通过上市途径加强对先进航空装备制造使命的确保和支撑，不断跋涉航空产品制造水平，仰仗本钱商场推动中心企业高质量翻开。

本次重组历时18个月，生意金额高达174.39亿元，成为注册制以来深市金额最高的重组项目，也是央国企仰仗并购重组调整工业布局、加强专业化整合、推动中心资产证券化的典型事例。

注册制后深市最大重组项目

中航电测是航空工业集团控股企业，2010年在创业板上市，主营业务掩盖航空军品、传感操控、智能交通三大范畴，是国内军民用智能测控龙头。2021年，中航电测运营收入和净利润分别抵达19.43亿元和3.07亿元，创上市后最高水平。随后，受商场环境和作业政策等要素影响，公司效果呈现连续下滑。

2023年1月11日，中航电测公告拟向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100%股权。究竟，此次股份发行价格被定为8.36元/股，总发行20.86亿股，生意作价174.39亿元。

本次重组生意总金额174.39亿元，成为注册制后深市规划最大、金额最高的重组项目，一同也是是航空工业集团内部专业化整合的标志性作业。重组音讯甫一宣布便点着了商场心境，中航电测连续收成8个涨停板，股价在短短一个半月内最高上涨513%。

中航电测标明，建议本次严峻资产重组的目的，一是践行国家战略，加强航空装备制造使命确保才调；二是仰仗本钱商场推动中心企业高质量翻开；三是增强上市公司持续盈余才调，跋涉上市公司股东的出资报答水平。

近年来，国务院及相关部委持续大力推动央企改制上市，生动支撑资产或主营业务资产优异的企业结束整体上市，鼓动国有控股公司把优质主营业务资产注入部下上市公司。

航空工业集团是担负重要航空装备承制使命的军工央企，生动遵循国企改革的政策要求，加速翻开资产调整，集结主责主业。生意结束后，成飞集团成为上市公司全资子公司，上市公司将新增航空装备整机及部附件研制出产业务，结束主营业务的转型晋级。通过本次生意，航空工业集团可运用上市途径为航空装备体系制造使命供应资源和准则确保，不断跋涉航空产品制造水平。

从股权结构来看，本次生意前，中航电测控股股东为汉航机电，实践操控人为航空工业集团。本次生意后，上市公司控股股东、实践操控人均为航空工业集团，实践操控人未产生改动，航空工业集团在上市公司的直接持股份额将由0.62%升至78.07%。

重组计划中，航空工业集团针对本次重组做出立异性效果承诺，关于不同类别资产，分别设定了根据净利润和收入的效果承诺计划。其间，关于成飞航产，承诺2024年至2026年净利润分别不低于1630.41万元、1699.06万元、1713.21万元；关于成飞母公司、贵飞、长飞和成飞民机，承诺2024年至2026年运营收入分别不低于660.86亿元、699.7亿元和749.42亿元，三年估量不低于2109.98亿元。

“蛇吞象”式收购

中航电测与成飞集团的重组，是典型的“蛇吞象”式收购。

成飞集团创建于1958年，是航空工业集团旗下毕竟一块没有证券化的明星资产，在军用飞机研制方面取得了突破性效果。早年期的歼5、歼7系列到现在的隐身战机歼20，成飞集团一次次改写了我国航空工业的新高度。除了军机之外，成飞集团民机也备受瞩目，承当了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制出产，是国际一流的民机大部件供货商。

其时，成飞集团建有3个国家级、8个省部级途径、6个企业级科技立异途径，并建立院士（专家）立异作业站。资深的研制技术团队确保了公司的持续立异才调，使公司在国内处于技术抢先方位。

2023年年底，成飞集团资产总额1216.76亿元，2023年结束运营收入749.68亿元，归归于母公司净利润24.23亿元。根据重组计划，成飞集团全部股权估值为240.24亿元，扣除国有独享本钱公积65.85亿元后，中航电测本次收购成飞集团100%股权的股价为174.39亿元，而在初度发布重组公告时，上市公司市值仅有62.5亿元。

本次重组结束后上市公司规划将急速扩展，总资产将由39.75亿元增至1256.34亿元，增加超30倍，2023年运营收入由16.77亿元增加至766.3亿元，增加近45倍，归归于母公司净利润由0.98亿元增至25.21亿元，增加近25倍。

一同，成飞集团在被注入上市公司后，也将通过规范的上市公司办理和商场化的查核鼓动机制等多种途径跋涉企业商场化运营水平，结束工业运营与本钱运营交融翻开、相互促进。

“蛇吞象”式并购在本钱商场并不稀有，重组失败者亦不在少数。本次中航电测对成飞集团的重组之所以得以顺畅施行，原因之一在于重组两端归于同一操控下的企业，本次生意并未产生实控人改动，不构成借壳上市；另一原因是本次重组通过注入优质资产结束了集团资产整体上市，跋涉了央国企上市公司质量及市值，符合当下国企改革和并购重组政策的辅导方向。

军工龙头呼之欲出

作为军机工业链备受瞩目的明星企业，2014年，成飞集团就曾计划参加成飞集成重组追求上市，但究竟未能成功。近两年在国企改革深化布景下，央国企并购潮敞开，成飞集团终于在时隔十年后仰仗并购重组走向本钱商场。

商场人士遍及对重组后上市公司的估值持旷达预期，中航电测有望成为下一个千亿市值的巨子企业。对标同以战机研制为主业的中航沈飞，成飞集团2022年、2023年营收是中航沈飞的1.6倍左右，其时中航沈飞市值接近1300亿元。天风证券研报认为，“若此次收购成功结束，中航电测将成为A股军工板块的权重龙头，亦有望带动整个板块估值跋涉”。

以上市公司为途径翻开并购重组、施行专业化整合，是加速国有经济布局优化和结构调整的重要行动。根据国务院国资委2022年文件要求，支撑通过吸收吞并、资产重组、跨商场运作等方法盘活或退出单薄的上市途径，且要求在2024年年底前底子结束调整。除了中航电测外，中交规划的重组上市，也是中交集团成功将优质资产注入上市途径，推动国有本钱向重要作业和要害范畴会合的典型事例。

南开大学金融翻开研究院院长田利辉承受证券时报记者采访时标明，央国企重组中，资产注入能够跋涉企业的透明度和规范性，能够便利融资，下降融本钱钱，跋涉上市公司的效果和市值，增加股东价值。

“国家政策鼓动国有企业通过并购重组优化资源配置，跋涉功率和竞赛力，特别是在军工范畴，这与国家的战略目标严密相关。并且，随着商场的翻开和改动，企业需求通过并购重组来习气新的商场环境，增强本身的商场方位。此外，技术的翻开要求企业不断更新本身的技术才调，并购重组能够快速获取新的技术和专利。” 田利辉说。

相比于IPO，通过并购重组“曲线上市”也节省了时间本钱。“将优质资产注入上市公司是一种更便利的上市方法，减少了IPO流程等待时间，更快地进入到本钱商场，让企业资产更快结束流转，从而以股市估值跋涉公司资产价值。”出名经济学者、工业和信息化部信息通讯经济专家委员会委员盘和林标明。

资产注入式重组一同也存在必定的风险。“将集团资产注入上市公司有利于资源整合，但假定注入的资产不行优质、业务相关性不大，反而会连累上市公司的翻开。” 远致富海出资总监张玉岩标明。

资产整合加速

军工作业是国企改革的关键范畴，近几年我国军工范畴关键企业的证券化进程不断加速。

“早年我国军工体系存在条块分割，大而不强的问题，许多按照单一学科进行的科研院所区别和翻开，现已与现代军事体系装备的多学科，多交融的体系不相习气。严峻军工资产重组是一个必定翻开趋势。”张玉岩说。

作为重要军工龙头，航空工业集团是生动运用本钱商场助力本身翻开健壮的榜样。一方面，航空工业集团持续推动旗下优质资产上市，近几年中，集团旗下江航装备、中无人机先后于2020年7月、2022年6月登陆科创板。现在中航系拥有25家上市公司，是A股军工板块的重要力气。

另一方面，航空工业集团持续照顾政策引导，不断通过并购重组加强专业化整合，集结主业，推动优质资源不断向上市公司会合。

2017年11月，中航沈飞通过与中航黑豹的严峻资产重组，结束了军工中心资产的整体上市，成为了“我国战斗机榜首股”。

2023年1月9日，航空工业集团宣告将旗下的直升机范畴优质资产昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权注入中直股份，以结束直升机业务的整体上市，中直股份成为航空工业直升机工业链的“链长”。

2023年4月13日，航空工业集团旗下中航电子通过“A并A”换股吸收吞并中航机电，全面跋涉机载体系装备研制才调，打造国际一流的航空机载体系供货商。同年8月2日，中航重机公告，拟13.18亿元用于收购宏山铸造80%股权项目。

在整体上市、并购重组等一系列本钱运作之下，其时航空工业集团的证券化率已跨越70%，公司效果稳步增加。航空工业集团借力本钱商场翻开健壮的成长途径，也为其他军工央企跋涉证券化水平供应了可供学习的范本。

“军工资产并购重组加速对作业的影响首要体现在三个方面，一是工业会合度跋涉，同质化竞赛减少；二是技术立异才调跋涉，工业晋级加速；三是本钱运作功率跋涉，本钱结构优化，企业本钱实力增强”。田利辉告诉证券时报记者。

田利辉认为，军工资产的并购重组是一个凌乱的进程，触及多方面的要素，需求归纳考虑政策、商场、技术等多方面的影响。

上海交大上海高档金融学院教授陈欣认为，军工资产上市后能够翻开本钱商场融资途径，更加商场化，这关于企业鼓动员工和招引人才都有很大协助。公司上市后再配合做一些体系机制上的优化，有助于跋涉办理水平，进一步助力企业做大做强。

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